唐山不銹鋼工程用管大幅下跌，截至昨日收市降至2000元/噸，眼見“2”字頭岌岌可危，“1”字頭僅僅一步之遙。受此利空影響，關(guān)聯(lián)不銹鋼圓管、不銹鋼方管期貨應(yīng)聲下跌，熱卷主流hc1505合約3根陰線從2840位置跌至2690附近，跌幅近150個點。而在此期間，現(xiàn)貨市場悲觀氛圍濃重，商家恐慌拋售現(xiàn)象普遍，全國不銹鋼工程用管現(xiàn)貨基本遭遇斷崖式下跌，主導(dǎo)市場跌幅高達(dá)170-240元/噸，具體詳見表1。而經(jīng)過此輪暴跌后，近期國內(nèi)熱卷是繼續(xù)下探尋 底還是低位反彈，下文筆者略作分析，以饗讀者。

供應(yīng)方面，由于原料鐵礦石、鋼坯跌勢未止，鋼企利潤空間較大。簡單舉個例子，以目前鋼坯2000元/噸來看，加工到熱軋卷板，將所有費用加上粗略計算累計總額400-500元/噸。這樣以目前價格低的華北市場為例，利潤空間依然較為可觀。因此，鋼企生產(chǎn)積極性高漲，國內(nèi)鋼廠少有熱軋產(chǎn)線停產(chǎn)檢 修情況發(fā)生。而近期鋼廠發(fā)貨積極性也較高，北材南下有條不紊，且多數(shù)鋼廠南下比例在增大。而據(jù)上周末統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)熱軋社會庫存總量243.3萬噸， 較前一周增加1.1萬噸。以這種形勢發(fā)展，后市市場供應(yīng)壓力將繼續(xù)加碼。

鋼廠政策方面，寶鋼、武鋼2月熱軋政策維持平盤，表明其穩(wěn)市意愿以及對后市謹(jǐn)慎預(yù)期。但昨鞍鋼出臺2月新政下調(diào)100元/噸，現(xiàn) 5.5mm*1500 Q235熱卷不含稅3070元/噸。為了競爭有限訂單，隨后河鋼以及其他鋼企新政或跟隨下調(diào)，而寶鋼、武鋼亦或會通過其他方式進(jìn)行補差。這樣來看，后期資源到貨成本支撐減弱，不銹鋼工程用管鋼價難以向好似乎順理成章。

需求方面，2014年12月中國官方制造業(yè)PMI指數(shù)為50.1，創(chuàng)18個月新低，已連續(xù)6個月下滑。而匯豐PMI指數(shù)降至49.6，其中新訂 單指數(shù)自去年4月以來首現(xiàn)萎縮。以上數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)制造業(yè)景氣度繼續(xù)惡化，增長動能不足，政策面需加碼刺激。而從目前現(xiàn)貨具體需求情況來看，寒冬淡季下游用 鋼需求本就疲軟，同時年底資金面壓力緊張，貿(mào)易商囤貨意愿明顯偏低，蓄水池功能缺失，市場冬儲難現(xiàn)。另外，終端訂單情況不理想，部分廠商甚至提前放假，這 將進(jìn)一步加速需求減弱。

綜上來看，原料面弱勢局面持續(xù)，鋼廠在利潤空間較好情況下，生產(chǎn)積極性較高，且為了鎖定利潤發(fā)貨速度較快，而需求面卻持續(xù)縮減，后市供大于求加 劇情況下，商家去庫存操作仍是主旋律。而鋼廠為了競爭有限訂單，出廠政策穩(wěn)中下調(diào)，則會進(jìn)一步壓制不銹鋼工程用管價格趨弱運行，短期內(nèi)熱卷價格仍有下跌空間。不過，隨著 春節(jié)臨近，年味愈濃，銷售停滯，市場將會步入盤整觀望階段。

不銹鋼工程用管